Тройной тягой

О консолидации российских алюминиевых активов говорят уже так давно,

что недавнее сообщение о подписании объединительного договора между

«СУАЛ-холдингом», «Русским алюминием» и швейцарским трейдером Glencore

новостью не стало. Но своей актуальности и значимости данное событие не

потеряло.     

Алюминиевые рогатки     

Как писали в СМИ, задержка случилась из-за претензий Glencore, которому

будто бы показалась завышенной доля «СУАЛа» в объединенной компании.

Что было опровергнуто в одном из интервью гендиректором «Русала»

Александром Булыгиным. «Вообще о долях компаний мы договорились

достаточно быстро», — сказал он. — И это может быть проиллюстрировано

следующим примером: в результате доля «СУАЛа» оказалась даже больше,

чем предполагалось, — возросла с 21,5% до 22%.     

Возник из небытия некогда контролировавший российские алюминиевые

заводы Михаил Черной и обозначил свои права на 20% «Русала»,

принадлежащего Олегу Дерипаске. Он заявил The Financial Times, что О.

Дерипаска должен ему выплатить за этот пакет 3 млрд долларов. На что

последовало официальное разъяснение от представителей Дерипаски: «У нас

нет невыполненных обязательств перед господином Черным».     

Естественно, что не захотели упустить своего и миноритарии. Один из них

подал иск в арбитражный суд Свердловской области с жалобой, что

принадлежащие ему акции выкупаются по заниженной цене. Владельцы . же

0,7% акций «СУАЛа» вообще решили судиться в Лондоне. Что не вызвало

особых эмоций со стороны объединяющихся, так как юристы «СУАЛа» и

«Русала» предусмотрели вероятность появления претензий со стороны

миноритариев.     

Гораздо серьезней оказались опасения совладельца «СУАЛа» Виктора

Вексельберга. Ему нужны были гарантии возможности выхода из совместного

бизнеса и покупки его пакета акций по справедливой цене. Но эти и

другие вопросы были сняты после того, как В. Вексельберг побывал у

президента Владимира Путина. В объединительный же договор была внесена

формула, по которой будет рассчитываться цена выкупа акций «СУАЛа».     

Впрочем, несмотря на все эти треволнения, было понимание, что

возникающие препоны не носят характер непреодолимого препятствия, — уж

очень выгодна эта сделка для всех ее участников.     

Пальчики оближешь     

Достаточно сказать, что капитализация укрупненной компании составила

25—30 млрд долларов. И только из-за возникающей при этом синергии —

умножающего эффекта — в течение последующих пяти лет набежит прибыль в

размере 3 млрд долларов. И потому доли объединившихся компаний станут

стоить дороже, нежели они оценивались по отдельности.     

Процесс «алюминиевой» консолидации для России носит вполне объективный

характер и укладывается в мировую тенденцию. К примеру, в такой

развитой стране, как США, существует только один значимый производитель

алюминия — Aluminium Company of America (Alcoa). Его название говорит

само за себя. Теперь же и у нас в стране появилась транснациональная

компания, которая становится первой на мировом рынке алюминия по

объемам производства и капитализации и может диктовать правила игры.     

Тогда как внутренняя конкуренция между «Русалом» и «СУАЛом» этому

мешала. Ведь обе компании поставляют свою продукцию главным образом на

экспорт, и внутри им делить особо нечего. Тогда как сотрудничество

взаимно усиливает их позиции. Так, у «Русала» недостаток сырья, а у

«СУАЛа», наоборот, его избыток. А доставлять бокситы из-за рубежа мало

что дорого, так еще и стратегически опасно. Ведь в мире, как и везде,

дружба дружбой, а табачок, то бишь алюминиевое сырье, врозь. И в случае

политических конфликтов поставки сырья могли бы быть перекрыты.     

Это про нас сказано, что за морем телушка полушка, да рубль перевоз.

Алюминиевые заводы в России расположены крайне неудачно с точки зрения

логистики. Объединение же позволит оптимизировать транспортные издержки.     

Главное преимущество российских алюминщиков — это дешевая

электроэнергия. Но это счастье, доставшееся от советских времен,

кончается, как и любое другое. На Россию надвигается энергодефицит. И

чтобы оставаться конкурентоспособными, нужно строить новые ; ,

энергетические мощности. А это достаточно дорого делать в одиночку. И

потому любовь к электричеству толкает российские алюминиевые компании в

объятия друг к другу.     

Другой объединяющий фактор — это боязнь технологического отставания.

Ведь лидеры на мировом рынке алюминия постоянно ведут инновационные

изыскания, стремясь обойти конкурентов. Это требует очень больших

затрат, и дублировать такие расходы в рамках разных компаний

экономически нецелесообразно.     

Вот как оценивает произошедшее слияние аналитик инвестиционной компании

«К2 Аудит-Деловые консультации» Виктор Вагнер. «Получится весьма

грамотное «разделение труда»: каждый будет заниматься тем, что лучше

всего умеет, — «СУАЛ» и «Русал» будут добывать сырье и производить

первичную переработку, а Glencore станет продавцом, будет внедрять

новые технологии и привлекать международный капитал, — говорит

аналитик. — Такое распределение обязанностей намного эффективнее,

нежели когда одна компания пытается самостоятельно наладить весь

процесс добычи-сбыта».     

К слову, основной собственник «Российского алюминия» («Росал»), так

будет названа новая компания, Олег Дерипаска уже заявил, что только

алюминием интерес новой компании не исчерпывается. У «Росала» есть

интерес и к другим металлам, причем не только к цветным и драгоценным.     

Справедливости ради отметим, что в этой бочке с медом есть и своя ложка дегтя.     

Остаются вопросы      

Так, за бортом объединения остались Каменск-Уральский металлургический

завод (КУМЗ), выпускающий различные конструкции из алюминия, и

«Демидовские заводы» — лидер в производстве посуды. Оба эти предприятия

находятся в Каменске-Уральском. В альянс их не взяли, так как у

«Русала» нет подобных активов, и поэтому они подвисли.     

Правда, на днях успокоение внес вице-президент «СУАЛа» Владимир

Скорняков. По его словам, оставшиеся за бортом активы, «вероятно, будут

под управлением другой компании, которую создадут акционеры».     

Но еще более принципиально то, где будет зарегистрирован «Российский

алюминий» и где компания станет платить налоги, Если исходить из того,

что 64,5% «Росала» принадлежит О. Дерипаске, то вопрос о расположении

штаб-квартиры отпадает сам собой. Но с тем, что налоговые отчисления от

деятельности уральских алюминиевых предприятий будут поступать не в

бюджет Свердловской области, вряд ли кто согласится. И за тем, чтобы

отчисления не уменьшились, областному руководству придется проследить.