“Полиметалл” не угадал

Рост цен на серебро принес мало радости “Полиметаллу”, крупнейшему в России производителю этого металла. Неудачно захеджировав риски от колебаний цен на серебро, компания вынуждена продавать большую часть добываемого металла существенно ниже рыночных цен. Эксперты подсчитали, что эта ошибка может обойтись “Полиметаллу” в $127 млн.

“Полиметалл” — вторая по добыче золота и первая по добыче серебра компания в России. За девять месяцев 2006 г. произвела 186 000 унций золота и 13 млн унций серебра. Выручка компании по US GAAP за отчетный период составила $223,5 млн, чистая прибыль — $49,5 млн. Бенефициаром 99,5% “Полиметалла” является предприниматель, депутат Госдумы Сулейман Керимов. Оставшийся пакет через компанию “Нафта-Москва” принадлежит председателю совета директоров “Полиметалла” Александру Мосионжику.

Согласно проспекту “Полиметалла” к IPO (имеется в распоряжении “Ведомостей”) в 2004 г. две “дочки” компании — “Серебро Территории” и “Серебро Магадана” — заключили со Standard Bank форвардные контракты по поставке серебра в 2005-2009 гг. При этом до конца 2007 г. металл должен поставляться по фиксированным ценам. В 2005 и 2006 гг. “Полиметалл” должен был поставить ABN Amro не менее 8,1 млн унций и 9,0 млн унций серебра по цене в диапазоне $6,66-7,95 за унцию. В 2007 г. — не менее 13,9 млн унций серебра по цене, установившейся на лондонском рынке за два дня до осуществления поставки, но в рамках $6-8,6 за унцию. Поставки в 2008 г. должны составить не менее 9 млн унций, но цена по ним определяется уже только на основании цены, установившейся на лондонском рынке за два дня, предшествующих поставке. До 2006 г. “Полиметалл” также исполнял ряд форвардных контрактов на поставку золота по фиксированным ценам. Так, в 2005 г. компания поставила Номос-банку 61 420 унций золота по цене в диапазоне $409-417 за унцию, тогда как средний фиксинг золота за этот период в Лондоне составил $444,45 за унцию.

По подсчетам одного из организаторов размещения компании — инвестбанка UBS, если бы не это обстоятельство, в 2006-2007 гг. чистая прибыль “Полиметалла” могла бы оказаться на 51% и 74% выше. По подсчетам UBS, форвардные контракты на поставку серебра уменьшат выручку “Полиметалла” в 2005-2007 гг. на $127 млн. По данным “Полиметалла”, за 2005 г. 59% произведенной группой серебра было продано по средней цене $7,03 за унцию, тогда как средний фиксинг серебра за этот период в Лондоне составил $7,31 за унцию. За девять месяцев 2006 г. средняя рыночная цена увеличилась уже до $11,21 за унцию серебра, но “Полиметалл” вынужден был реализовать 60% от общего объема производства в среднем по $7,12 за унцию (см. таблицу).

Источник, близкий к “Полиметаллу”, отмечает, что, когда компания брала кредит в Standard Bank и заключила форвардные контракты на поставку серебра по фиксированным ценам, унция металла стоила $4,6. Он указывает, что до 2005 г. такой контракт приносил компании прибыль. Но тогда никто не мог предсказать, что серебро так подорожает, сетует собеседник “Ведомостей”. По истечении контрактных обязательств с ABN Amro “Полиметалл” не планирует заключать контракты по фиксированным ценам, говорится в проспекте.

Директор управления финансовых рынков МДМ-банка Василий Заблоцкий поясняет, что операции по хеджированию рисков колебаний цен на драгметаллы — распространенная практика, которая дает производителям возможность застраховаться от возможного падения цен. Но, если в реальности цены превышают оговоренный контрактом уровень, продавец несет убытки. “В 2005-2006 гг. резко росли цены на все сырьевые товары, поэтому заключенные ранее хеджированные контракты для многих оказались убыточными”, — говорит он.