Почему китайская медь вновь занимает 59% запасов LME: разница цен с COMEX и российский фактор
По итогам июня 2026 года медь китайского происхождения формирует около 59% запасов на складах Лондонской биржи металлов (LME), доступных для исполнения биржевых контрактов. Несколько месяцев назад доля Китая составляла около 51%, а в ноябре 2025 года превышала 85%. Новый рост связан прежде всего с выводом со складов LME в США металла из других стран после изменения разницы цен между LME и COMEX. Более долгосрочный фактор - прекращение притока нового российского металла в складскую систему LME после 13 апреля 2024 года. При этом физический экспорт меди из России не остановился: изменились каналы продаж и география поставок.
Речь идет не обо всем металле, физически находящемся на складах LME, и тем более не обо всех мировых запасах меди. В эту статистику входят партии, зарегистрированные в системе биржи и доступные для исполнения контрактов LME. Когда владелец оформляет партию к выводу, она перестает учитываться в данной категории, хотя некоторое время еще может физически оставаться на складе.
Почему китайская медь вновь стала преобладать
В 2025 году значительные объемы медных катодов, марки которых допущены к поставке по фьючерсным контрактам COMEX, направлялись в США. COMEX входит в CME Group. Китайские катоды не входят в перечень марок, принимаемых COMEX для исполнения таких контрактов, поэтому американский рынок привлекал прежде всего металл из других стран.
В первом квартале 2026 года разница цен на медь между LME и COMEX изменилась так, что размещение меди некитайского происхождения на складах LME в США стало экономически выгодным. Участники рынка сравнивают цены двух бирж после пересчета в одинаковые единицы и учитывают перевозку, хранение, страхование и финансирование. Когда разница покрывает эти расходы, металл направляют на тот рынок, где его можно продать дороже. Позднее соотношение цен изменилось: прежняя схема потеряла привлекательность, владельцы начали оформлять партии к выводу, и они перестали учитываться в запасах, доступных для исполнения контрактов. Объем металла из других стран сократился быстрее, чем объем китайской меди, поэтому доля Китая вновь выросла.
Одновременно на структуру запасов продолжали влиять ограничения на регистрацию новых партий российской меди. Этот фактор не объясняет весь рост китайской доли с 51% до 59%, но он последовательно сокращает разнообразие происхождения металла в складской системе LME.
Что показывает первый график
В начале 2025 года Россия формировала основную часть запасов меди некитайского происхождения. К середине 2026 года российский сегмент сократился до минимального уровня. Это не следует напрямую трактовать как падение производства или экспорта: график отражает прежде всего движение металла внутри складской системы LME.
Весной 2026 года резкий рост запасов вне Китая обеспечили главным образом Чили, Демократическая Республика Конго, Республика Корея, Перу и другие страны. Позднее разница цен между LME и COMEX изменилась так, что дальнейшее размещение этих партий на складах LME в США стало менее выгодным. Значительная часть объемов начала уходить со складов.
Главный вывод: изменения запасов по странам связаны не только с производством и потреблением меди, но и с перемещением металла между регионами, биржами и складами.
12 апреля 2024 года США и Великобритания ввели ограничения на российские алюминий, медь и никель нового производства. LME немедленно прекратила регистрацию российского металла, произведенного с 13 апреля 2024 года. Для меди более раннего производства предусмотрены подтверждающие процедуры. Поэтому российские запасы не исчезли одномоментно: они постепенно сокращались по мере вывода ранее зарегистрированных партий.
Именно это видно на первом графике. Каждый вывод сокращал российские запасы, а новый металл не мог их восполнять. Весной 2026 года одновременно начал уходить металл из Чили, ДР Конго, Республики Корея и других стран, поэтому доля Китая выросла еще быстрее. Ограничения на российскую медь были одним фактором; другим - изменение разницы цен между LME и COMEX, сначала стимулировавшее приток меди на склады LME в США, а затем ее вывод.
Как ограничения сказались на экспорте меди из России
Потеря стандартного биржевого канала не означала запрета физического экспорта российской меди. В 2024 году экспорт меди и медных изделий по кодам 7401-7419 сократился, но в 2025 году, первом полном году после введения ограничений, восстановился. Одновременно резко выросли поставки медного концентрата по коду 260300. Поэтому главный эффект - не обнуление экспорта, а перераспределение потоков в пользу прямых контрактов и азиатских покупателей.
В 2025 году средняя расчетная цена экспорта по коду 7403 составила около 9,76 тыс. долл. за тонну содержащейся меди против среднегодовой цены LME около 9,94 тыс. долл. за тонну. На уровне годовых средних признаков ценового обвала не видно. Однако таможенная средняя не показывает дисконты по отдельным контрактам, дополнительные расходы на финансирование, расчеты, логистику и концентрацию на ограниченном круге покупателей.
География также изменилась. В 2025 году Китай получил около 900 тыс. т из примерно 976 тыс. т российского медного концентрата, то есть свыше 92% объема, стал главным направлением для катодов и практически единственным крупным покупателем медного лома. Около 100,7 тыс. т медной проволоки было поставлено в Турцию. Российский металл не исчез с мирового рынка, но стал сильнее зависеть от конкретных покупателей, прямых контрактов и азиатской логистики.
Оперативная картина 2026 года неоднородна. Прямой экспорт меди 7401-7419 в январе 2026 года был сопоставим с январем 2025 года по Cu-эквиваленту, но в феврале-марте снизился; апрель показывает резкое падение, однако он чувствителен к неполноте зеркальной месячной статистики. При этом концентрат 260300 в январе-марте 2026 года вырос кратно и частично компенсировал снижение прямой меди в пересчете на содержание Cu.
Медный концентрат 260300: отдельный фактор 2026 года
По концентрату 260300 главный вывод противоположен динамике прямой меди: в январе-марте 2026 года поставки в физическом выражении и в пересчете на содержание Cu существенно выросли. Основной покупатель - Китай; дополнительный поток идет через Малайзию, а в 2026 году в месячной статистике также появляется небольшой объем по Нидерландам.
Что показывает второй график
Совокупный объем запасов меди на LME, доступных для исполнения биржевых контрактов, достиг максимума примерно в мае 2026 года, после чего заметно снизился. При этом объем меди из стран за пределами Китая сократился быстрее, чем объем китайского металла. В результате доля Китая поднялась примерно с 51% до 59%, несмотря на общее сокращение запасов.
Следовательно, увеличение доли Китая не означает обязательного роста китайских поставок. Доля может расти и при стабильном либо снижающемся китайском тоннаже, если металл другого происхождения выводится со складов быстрее.
Что это означает для рынка меди
· Общий объем запасов LME нельзя автоматически трактовать как мировой избыток или дефицит меди. Изменения отражают не только производство и потребление, но и перемещение металла между складами, ценовое соотношение между биржами, стоимость финансирования и решения владельцев о выводе партий.
· Происхождение и марка металла приобретают все большее значение. Не каждая партия, учитываемая в запасах LME, одинаково удобна для потребителей в США, Европе и Азии. На фактическую доступность влияют перечни допущенных марок, торговые ограничения, логистика и местонахождение склада.
· Биржевая цена остается глобальным ориентиром, но физический рынок становится более сегментированным. Это усиливает роль региональных премий и дисконтов и делает разницу между котировками LME и COMEX более изменчивой.
· Складская статистика LME все слабее отражает российские экспортные потоки. После прекращения регистрации нового российского металла большая часть торговли проходит через прямые договоры, а не через биржевые склады.
Что это означает для России
Сокращение российской доли в запасах LME не является равнозначным сокращению экспорта. Оно показывает прежде всего постепенный вывод старых партий и невозможность пополнять складскую систему новым металлом на прежних условиях. Для оценки российского рынка необходимо одновременно анализировать медный концентрат 260300, катоды и необработанную медь 7403, медный лом 7404, проволоку 7408 и другие товары, переводя разнородные потоки в содержание меди.
Для российских производителей котировка LME сохраняет значение базового ценового ориентира. Однако конечная цена все больше зависит от рынка сбыта, бренда производителя, страны происхождения, логистического маршрута, условий расчетов и переговорной силы конкретного покупателя. Рост концентрации на Китае снижает значение западной складской инфраструктуры, но одновременно усиливает риск зависимости от одного крупного рынка.
Отдельный следующий этап начинается 25 июля 2026 года, когда в ЕС вступает запрет на импорт российской меди. LME отмечает, что российская медь не регистрировалась на складах биржи в ЕС более года, поэтому непосредственный эффект нового запрета на текущую структуру запасов ожидается ограниченным. Более заметные последствия возможны для прямых европейских поставок, документального подтверждения происхождения и выбора логистических маршрутов.
Вывод
Возвращение доли китайской меди к 59% стало результатом наложения двух процессов. В краткосрочном периоде структуру запасов изменила разница цен между LME и COMEX: сначала она сделала выгодным размещение металла из других стран на американских складах LME, а затем изменилась в обратную сторону и побудила владельцев быстро выводить партии. В долгосрочном периоде разнообразие запасов сокращают ограничения на новый российский металл, из-за которых ранее зарегистрированные партии расходуются без полноценного пополнения.
При этом ограничения LME не остановили физический экспорт меди из России. Они снизили возможность использовать новый российский металл для исполнения стандартных биржевых контрактов и ускорили переход к прямым продажам, прежде всего в Китай и другие азиатские страны. Поэтому складские данные LME необходимо сопоставлять с внешней торговлей в пересчете на содержание меди: только такой подход показывает, меняется ли реальный объем российского металла на мировом рынке или лишь канал его движения.
Методика и источники
Использованы данные нового ежемесячного обзора РА Русмет “Медь и лом меди” от 5 июля 2026. Графики охватывают период с января 2025 года по июнь 2026 года и подготовлены Benchmark Mineral Intelligence на основе данных LME о запасах по странам происхождения; русская версия графиков подготовлена для настоящей публикации. Годовые показатели экспорта России за 2021-2025 годы рассчитаны по данным ITC Trade Map. Для оперативного сравнения января-марта 2026 года использована зеркальная статистика стран-партнеров. Разнородные товары переведены в оценочное содержание меди; для концентрата 260300 базовый коэффициент принят на уровне 25% меди. Поэтому результаты следует рассматривать как аналитическую оценку, а не как данные производственного учета.
Фото: Shutterstock.com
