«Норникель» теряет контрольный пакет в американской Stillwater Mining
Компания Stillwater Mining – единственный в США производитель металлов платиновой группы, 51,3% акций которого принадлежит ГМК «Норильский никель», объявила о предстоящей покупке канадской Marathon PGM. Осуществление сделки приведет к тому, что доля ГМК в ней снизится до 49,3%.
Stillwater намерена купить Marathon PGM, владеющую лицензией на месторождение Marathon (Канада), за счет денежных средств и собственных акций новой эмиссии. Всего компания собирается заплатить около 118 млн долларов — за каждую акцию Marathon Stillwater по 1,7 доллара и 0,112 своей акции. Для осуществления покупки американская компания проведет дополнительную эмиссию на 3,9 млн акций (4% уставного капитала), что сократит долю «Норникеля» до 49,3% с текущих 51,3%.
Приобретение Marathon PGM, по ожиданиям менеджмента, позволит Stillwater Mining увеличить производство металлов платиновой группы примерно на 40% в течение трех лет. Председатель совета директоров и главный исполнительный директор Stillwater Фрэнсис Макалистер отметил, что сделка открывает существенные перспективы для роста акционерной стоимости компании. Основным активом Marathon является одно из крупнейших канадских месторождений платиноидов — его запасы составляют около 91,45 млн тонн руды со средним содержанием (на 1 тонну) палладия 0,832 г, платины — 0,237 г, золота — 0,085 г, серебра — 1,44 г, меди — 0,247%.
Как отмечается в сообщении компаний, советы директоров Stillwater Mining и Marathon PGM единогласно одобрили сделку по слиянию и она будет завершена до конца ноября. Одобрения сделки со стороны акционеров Stillwater не потребовалось. Как напоминает аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Олег Петропавловский, согласно текущему акционерному соглашению, «Норникель» не может оказывать влияние на деятельность Stillwater Mining напрямую. Таким образом, менеджмент ГМК был вынужден согласиться с дополнительной эмиссией, ожидая для себя не только потери контроля, но и будущих выгод за счет приобретения перспективного актива.
«В связи с потерей контроля «Норникель» перестанет консолидировать результаты Stillwater в своей отчетности, что негативно повлияет на будущий денежный поток компании. В то же время по завершении сделки по покупке «Норникель», возможно, сможет найти инвестора, заинтересованного в приобретении его доли в Stillwater, что принесет компании дополнительные средства, которые могут быть использованы для реализации инвестиционной программы ГМК», — отмечает аналитик.
Stillwater Mining входит в пятерку крупнейших в мире производителей металлов платиновой группы, разрабатывает два месторождения платиноидов в США. В 2009 году Stillwater увеличила производство металлов платиновой группы на 6,2%, до 529,9 тыс. унций (16,5 тонн), по сравнению с 2008 годом. Правда, в нынешнем году компания ожидает снижения их выпуска до 515 тыс. унций (16 тонн).
«Норникель» купил контрольный пакет американской компании в 2003 году — тогда Stillwater показывала убыток четыре квартала подряд. Стоимость этого пакета сейчас составляет около 750 млн долларов. Семь лет назад «Норникель» перевел за этот пакет 100 млн долларов денежных средств и 877 тыс. тройских унций палладия, что оценило всю сделку в 341 млн долларов.
Тем не менее хотя «Норникель» является крупнейшим акционером американской компании, в совете директоров Stillwater нет ни одного его представителя. О том, что инвестиции в американскую компанию сильно зависят от эффективности менеджмента Stillwater, несколько месяцев назад заявлял гендиректор «Норникеля» Владимир Стржалковский в интервью Financial Times. В апреле этого года в сообщении для комиссии по ценным бумагам США ГМК отметил, что изучает стратегические варианты в отношении своей доли, включая продажу на открытом рынке или в ходе частных переговоров всего или части пакета акций Stillwater. После публикации сообщения «Норникеля» котировки акций Stillwater выросли на 5,3%, до 14,98 доллара.
По мнению Ждана Шакирова, аналитика ИК «Финам», «Норникель» скорее выиграет, чем проиграет от сделки американской и канадской компаний, поскольку «выгоды от приобретения многообещающего актива «весят» больше, чем потеря контроля. Возможно также, что ГМК удастся продать актив». Уменьшение же доли ГМК ниже контрольной, по его словам, тоже не смертельно, правда, «если не учитывать тот факт, что теперь ГМК не будет консолидировать SWM в своей отчетности и денежный поток компании упадет»».
Анастасия Соснова, аналитик «Инвесткафе», напоминает, что в свое время «Норникель» покупал контрольный пакет в Stillwater Mining, чтобы организовать поставки через эту компанию норильских платиноидов на американский рынок. «Позже ГМК отказался от этой затеи. И теперь, учитывая, что Stillwater Mining убыточна, а оперативный контроль ГМК над компанией так и не получил, «Норникелю» от этой сделки будет что называется не холодно и не жарко», — считает аналитик.
По словам Сосновой, в краткосрочном периоде сделка, конечно, может снизить стоимость пакета ГМК в Stillwater, так как «Норникель» уже не сможет рассчитывать на премию за контроль. «Однако сделка поспособствует увеличению Stillwater Mining ежегодного производства платины и палладия. А это в среднесрочном периоде неизменно повлияет на рост стоимости бумаг Stillwater, — считает она. — Таким образом, продавать пакет в Stillwater ГМК сейчас смысла нет, тогда как немного повременить с продажей — есть».
