Мечел: пересмотр рекомендаций после нового прогноза капвложений

Аналитики «Альфа-Банка».

Мечел опубликовал сильные финансовые результаты за ФГ2006, которые в

основном совпали с нашими ожиданиями. Компания также обновила программу

капвложений, удвоила объем инвестиций и повысила целевые показатели для

добывающего сегмента. Мы планируем включить новую программу капвложений

компании в нашу модель и начинаем пересмотр рекомендаций по акциям

Мечела.

Вчера Мечел опубликовал свои результаты за ФГ2006 по US GAAP. В

соответствии с нашим и консенсус-прогнозами, выручка увеличилась на 16%

год-к-году до $4.4 млрд. Валовая прибыль выросла на 14% год-к-году и

оказалась всего на 4% ниже наших ожиданий. Увеличение выручки произошло

в основном за счет роста цен на сталь и повышения производственных

показателей добывающего сегмента.

EBITDA, рассчитанная по нашей методологии, выросла на 35% год-к-году и

оказалась на 5% ниже нашего прогноза. EBITDA по методу компании

превзошла наш прогноз на 3%, составив $1.07 млрд (+47% год-к-году).

Рентабельность EBITDA по нашей методологии составила 21%. Наши ожидания

относительно EBITDA и чистой прибыли были на 7-8% выше, чем

консенсус-прогноз.

Чистая прибыль выросла на 58% год-к-году до $603 млн, что почти

совпадает с нашими ожиданиями и на 6% выше консенсус- прогноза.

Приблизительно $50 млн в прибыль до уплаты налогов было получено

благодаря повышению стоимости торговых активов.

EBITDA стального сегмента выросла более чем в два раза год-к-году, с

рентабельностью EBITDA в размере 21%. Мечел сообщил, что EBITDA его

добывающего сегмента снизилась на 12% год-к-году и составила всего $408

млн при показателе рентабельности EBITDA 21%. Рентабельность EBITDA для

этого сегмента рассчитана на основе консолидированной выручки сегмента,

включая продажи между сегментами.

В целом мы оцениваем эти результаты как уверенные и в основном

совпадающие с нашим прогнозом. Однако компания также сообщила свои

новые данные по капвложениям, которые на период 2007-2011 гг.

увеличились приблизительно вдвое и составили $2.7 млрд. Основные цели

программы капвложений состоят в том, чтобы увеличить объемы

производства в сегменте угля и никеля, снизить затраты на добычу в

добывающем сегменте, а также увеличить мощности непрерывного литья, что

позволило бы увеличить объемы выпуска стального проката с одновременным

снижением стоимости производства.

На период включения новой программы капвложений компании в нашу модель мы помещаем акции Мечела на пересмотр.

Данные по акциям

Тикер Bloomberg MTL US

Тикер Reuters MTL.N

Цена закрытия $36.9

Среднедневной объем $8.62

Free Float 27%

52 недел диапазон $19.2 - $39.8

Акции в обращении, млн 138.76

Рыночная капитализация, $ $5 113

12М Расчетная цена ПЕРЕСМОТР

Потенциал роста Н/Д

Рекомендация ПЕРЕСМОТР