ИК "Тройка Диалог" изменила целевой уровень цен и рекомендацию по ADR компании "Мечел"
"Мы пересмотрели оценочную модель "Мечела" с учетом опубликованных результатов за 2005 год по US GAAP, понизив оценку целевой стоимости компании с 29,67 до 24,48 долл. за АДР. Тем не менее на волне резкой коррекции, прокатившейся по рынку в последние недели, акции "Мечела" упали больше, чем бумаги других аналогичных российских компаний, и теперь они заслуживают рекомендации "покупать".
Результаты компании за 2005 год у многих вызвали разочарование: EBITDA снизилась на 23% по сравнению с 2004 годом – это худший результат в отрасли, хотя по степени вертикальной интеграции "Мечел" занимает первое место. Причин тому две: во-первых, недостаточная эффективность производства стали, что отрицательно сказывается на устойчивости рентабельности к колебаниям цен на сырье, а во-вторых, неблагоприятная конъюнктура рынка угля и железной руды во втором полугодии 2005 года. Пессимизма инвесторам добавили неопределенность ситуации с дорогостоящими вложениями в "Якутуголь" и уход из компании Владимира Йориха – одного из ее основателей и основных акционеров. Инвесторам "подсластили пилюлю", предложив распределить в виде дивидендов 50% чистой прибыли, однако вряд ли компания и дальше будет столь щедрой: рентабельность у нее сравнительно невысокая, а программа капиталовложений – значительная.
В этом году, однако, "Мечелу" предоставляется возможность сгладить неблагоприятное впечатление предыдущих лет: цены на сталь во втором квартале 2006 года. снова начали активно расти, и, по оценкам, эта тенденция сохранится до конца года. Оправились от длительного падения и цены на энергетический уголь, вернувшиеся на уровни первого полугодия 2005 года. Цены на железную руду и коксующийся уголь после коррекции в мае–июне прошлого года остаются стабильными, а значит, в 2006 году прибыль в горнодобыче наверняка снизится. Тем не менее в консолидированной отчетности "Мечел", скорее всего, покажет рост EBITDA на 10% и чистой прибыли – на 16%. У "Мечела" оценочный коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2006о" равен 4,0, тогда как в среднем по аналогичным угольным компаниям развивающихся рынков он составляет 5,6, а по металлургическим – 4,3. К тому же дивидендная доходность акций "Мечела" при текущем уровне котировок весьма привлекательна – 8%. Хотя мы не видим явных факторов, которые могли бы подтолкнуть акции компании вверх, на наш взгляд, покупка этих бумаг представляется интересной инвестицией", - отмечает аналитик ИК "Тройка Диалог" Сергей Донской.
http://www.quote.ru
