ИФК "Метрополь" установила целевой уровень цен по обыкновенным акциям компании "Электроцинк"
"Мы начинаем покрытие компании "Электроцинк", занимающей второе место в России по объему производства цинка, с рекомендации "покупать" ее акции. Согласно нашей модели, основанной на анализе ДДП, справедливая стоимость акций "Электроцинка" составляет 158,4 долл. США, что предполагает потенциал роста цены на акции на 39% по сравнению с текущим уровнем. Оценка стоимости акций учитывает трансфертное ценообразование в отношениях между Уральской горно-металлургической компанией (УГМК) и "Электроцинком", ее дочерней компанией. Необходимо отметить, что если бы "Электроцинк" функционировал в рыночных условиях ценообразования, стоимость компании, на наш взгляд, была бы выше."Электроцинк" планирует потратить 8,4 млн долл. США на реализацию программы по расширению производственных мощностей, что, как ожидается, приведет к росту объемов производства цинка с 88 000 тонн (2006 г.) до 110 000 тонн в 2009 г. и свинца с 37 000 тонн до 50 000 тонн за аналогичный период.Мы ожидаем, что дефицит цинка, отмеченный в 2007 г., будет иметь место и в 2008 г. в результате высокого уровня спроса со стороны развивающихся стран, в первую очередь Китая. По нашим расчетам это должно привести к росту цены на цинк на 5% по сравнению с 2007 г., то есть до 3 580 долл. США за тонну. Мы полагаем, что к 2010 г. цена на цинк снизится до 2 080 долл. США вследствие введения в эксплуатацию новых месторождений, однако затем, в 2011 г., вновь возрастет и составит 2 610 долл. США за тонну в ответ на ожидаемое снижение мировых объемов производства цинка. На наш взгляд, цены на свинец будут подвержены тем же тенденциям, что и цены на цинк, и в 2010 г. снизятся до 1 675 долл. США за тонну, а в 2012 г. возрастут до 1 900 долл. США за тонну.Основными потребителями продукции "Электроцинка" являются производители латуни и красок для строительной промышленности. В связи с этим мы полагаем, что "Электроцинк" сможет извлечь пользу из благоприятной ситуации на российском строительном рынке (темпы роста CAGR этой отрасли экономики в период с 2006 по 2010 гг., согласно данным Правительства РФ, составят 13,6%). Кроме этого, согласно прогнозным данным Правительства РФ, в период с 2006 по 2015 гг. автомобильная промышленность России будет расти темпами CAGR в 10,2%, что должно поднять спрос на аккумуляторы, производители которых являются основными потребителями свинца.В данный момент "Электроцинк" закупает цинк в концентрате по цене на 19% ниже рыночной и продает готовый цинк и свинец по ценам на 30% и 40%(соответственно) ниже цен, устанавливаемых на Лондонской бирже металлов (London Metal Exchange (LME)). Если оценивать "Электроцинк" как отдельную компанию, реализующую продукцию по рыночным ценам, то справедливая стоимость ее акций будет составлять 396,9 долл. США за акцию, а потенциал роста стоимости акций по сравнению с текущей ценой составит 247%", - сообщают аналитики ИФК "Метрополь".
