ИФК "Метрополь" установила целевой уровень цен и рекомендацию по акциям Трубной металлургической компании
"На основе нашей модели DCF мы получаем справедливую стоимость в
9,84 долл. за акцию Трубной металлургической компании (TMK), предполагая
потенциал роста стоимости акций в 23% от текущей рыночной цены. Мы
начинаем обзор ТМК с рекомендации "покупать" акции компании.
TMK – самый крупный в России производитель бесшовных и сварных труб, ему
принадлежит 42% российского и 3,5% мирового рынка. TMK
также экспортирует 65% всех российских труб, поставляемых за рубеж, и, таким
образом, является крупнейшим в России экспортером труб. Компания занимает
сильную позицию в многообещающем секторе труб нефтегазового сортамента
(OCTG).
Самым прибыльным направлением бизнеса ТМК является продажа труб OCTG,
средняя расчетная цена за тонну в 2006 г. которых составляет 1 500 долл. по
сравнению со средней ценой на сварные трубы в USD 820 за тонну. Мы
ожидаем, что в 2006 г. средняя норма валовой рентабельности труб OCTG
составит 45% по сравнению аналогичным показателем сварных труб в 13%. На
наш взгляд, продажи труб OCTG составят 46% совокупной выручки компании
2006 г., т.е. USD 1,47 млрд и могут достичь 50%, т.е. USD 2,2 млрд, к 2010 г.
Мы рассматриваем ТМК как недорогого производителя бесшовных труб по
сравнению с основными мировыми аналогами, такими как Tenarias и Vallourec &
Mannesmann (V&M) Tubes, на основе сравнительных коэффициентов. Мы
оцениваем EV/EBITDA компании на 2007 г. и 2008 г. в 7,6x и 6,7x соответственно
по сравнению со средним коэффициентом аналогов в 6,2x и 6,0x
соответственно, а ее коэффициент EV/Производство на 2007 г. равен 2 300 долл.
за тонну по сравнению со средним коэффициентом мировых аналогов в 8
145 долл. за тонну", - сообщили аналитики ИФК "Метрополь".
