Черная металлургия

Трубный сегмент в настоящее время является одним из наиболее

привлекательных  в черной металлургии. Около 80% всех труб в России

производится семью крупнейшими заводами. Самой крупной структурой на

трубном рынке в настоящее время является Трубная металлургическая

компания (ТМК), ее доля составляет свыше 40% общего объема российского

производства. Другой крупной структурой на рынке является Группа ЧТПЗ,

ключевыми активами которой являются Челябинский трубопрокатный завод

(ЧТПЗ) и Первоуральский новотрубный завод (ПНТЗ). На рынке также

присутствует  Объединенная металлургическая компания (ОМК), основным

активом которой выступает Выксунский металлургический завод (ВМЗ).

Рис. 1 Основные производители труб РФ

Из трубных компаний с точки зрения инвестиционной привлекательности

 мы выделяем акции ПНТЗ (входит в группу ЧТПЗ). Компания  выпускает

самый широкий ассортимент трубной продукции среди российских компаний.

Приоритетным направлением развития компании является продукция с

высокой добавленной стоимостью. К 2008 г. группой ЧТПЗ должен быть

построен сталеплавильный комплекс, который призван решить проблемы ПНТЗ

с сырьем (трубной заготовкой)  и повысить эффективность завода.

Благодаря высоким ценам на трубы, финансовые показатели  ПНТЗ  в 2006

г. находятся на высоких уровнях, в результате мультипликаторы  ПНТЗ

(Р/Е, EV/EBITDA и т.д.) находятся ниже  среднеотраслевых, что

предполагает потенциал роста акций завода. Состоявшееся удачное

размещение ТМК показало высокую привлекательность трубного сегмента,

что может стать дополнительным стимулом роста акций других компаний

этой отрасли и, в частности, ценных бумаг ПНТЗ, как наиболее

недооцененных.

Привлекательны по нашему мнению и акции СНТЗ. Высокий спрос на

продукцию позволяет компаниям получать хорошие прибыли, рентабельность

бизнеса  растет. Синарский трубный завод (СНТЗ) входит в Трубную

металлургическую компанию (ТМК), которой принадлежит 92,4% акций

завода. СНТЗ производит преимущественно бесшовные трубы нефтегазового

сортамента, что позволяет компании в настоящее время получать высокие

доходы благодаря высокому спросу на этот вид продукции.

В результате реализации программы модернизации производства на

заводах ТМК, СНТЗ будет получать сырье с других предприятий холдинга,

что позволит сократить издержки, при этом собственные капитальные

вложения СНТЗ будут низкими. Исходя из сравнительных рыночных

коэффициентов, СНТЗ выглядит  наиболее недооцененным по отношению  к

компаниям-аналогам.

Сталелитейные компании

В то же время ММК планирует до апреля 2007 года объявить о

проведении первичного публичного размещения акций (IPO), которое,

вероятнее всего, пройдет в Лондоне. В следующем году не исключено, что

потребность в стали на фоне замедления мировых экономик может

сократиться, что приведет в корректировке цен и снижению доходов

сталелитейных компаний. Таким образом, с точки зрения конъюнктуры

рынка, время может быть не самое удачное. Да и предложение аналогичных

бумаг (из того же сектора) на рынке велико: Евраз, НЛМК, теперь

Северсталь. ММК также отличает то, что компания пока не обеспечена

собственным сырьем, в отличие от других крупнейших российских

производителей. В то же время размещение было бы позитивно в плане

повышения открытости компании, ликвидности ее бумаг. В настоящее время

free float ММК оценивается менее, чем в 2%, остальное контролируется

менеджментом комбината. По предварительной информации, в 2007г. может

быть продано порядка 10% акций ММК.

Рейтинг составлен аналитиками инвестиционной компании «Финам»