Аналитики Citi понизили рекомендации и прогнозные цены по бумагам компаний металлургического сектора
Мы полагаем, что в 2016 году доходы в российском металлургическом секторе упадут. При этом EBITDA снизится в среднем на 18% в годовом сопоставлении, свободный денежный поток (FCF) также покажет значительное падение. Мы ожидаем, что в некоторых компаниях дивиденды вырастут благодаря эффекту низкой базы. В сентябре мы повысили рекомендацию по сектору до «держать». Однако в настоящий момент этот шаг выглядит поспешным, и мы возвращаемся к рекомендации «продавать».Из компаний российского металлургического сектора мы оказываем предпочтение НЛМК (в относительном выражении), основываясь на ожидаемом нами структурном росте доходов в 2017 году, когда завершится текущий инвестиционный цикл. Однако мы считаем, что перспективы доходов компании в 2016 году слабы и поэтому понижаем рекомендацию по бумагам НЛМК с «покупать» до «держать» (прогнозная цена снижена с $13 до $10,3).Мы также присваиваем рекомендацию «держать» бумагам «Норильского никеля», поскольку полагаем, что цены на основные металлы сильно вырастут, однако даже на этом фоне у бумаг компании будет ограниченный потенциал роста. Мы полагаем, что в 2016 году компания будет удерживать привлекательный (однако существенно более низкий в годовом сопоставлении) уровень дивидендов, что поможет финансировать дивидендные выплаты до тех пор, пока отскок цен на основные металлы не подтолкнет FCF к более высоким уровням. (Прогнозная цена по бумагам «Норильского никеля» снижена с $16,25 до $12,5.)В основе нашего негативного взгляда на сталелитейные компании лежат наши ожидания того, что цены на сталь останутся на низких уровнях, так как несмотря на негативную маржу, китайские компании продолжают производить и поставлять на экспорт значительные объемы стали.Перед ММК и «Северсталью» стоят специфические трудности, связанные с увеличением импорта листового проката и ростом конкуренции в нише продуктов с более высокой добавленной стоимостью: рост конкуренции наблюдается по оцинкованной стали и стали с покрытием. Мы подтверждаем рекомендацию по бумагам ММК «продавать/высокий риск» (прогнозная цена снижена с $3,8 до $3,7) и понижаем рекомендацию по «Северстали» с «держать» до «продавать» (прогнозная цена снижена с $10,6 до $8,6).Уровень использования заемных средств у «Евраза» высок, однако мы полагаем, что компания лучше позиционирована по сравнению с некоторыми производителями стали, поскольку менее связана с негативным трендом по листовому прокату. Мы оставляем рекомендацию по бумагам «Евраза» на уровне «держать/высокий риск» (прогнозная цена снижена с £1 до £0,9).
