Внешние стимулы.

Никель на вес золота

По итогам 2006 года и первого полугодия 2007 года цены на большинство цветных металлов обновили прежние рекорды. Учитывая, что около 75% российского алюминия и значительная часть никеля поставляются на экспорт, зависимость отечественных предприятий отрасли от мировых цен очень сильна. Рост цен на отдельные металлы, например, на никель, за последние два года был просто космический: с $15 000 за тонну в 2005 году до $52 000 в апреле 2007 года. В начале июля цена скорректировалась до $34 000 и, по мнению аналитика «Антанты-Капитал» Владимира Попова, сохранится на этом уровне. «Особого роста цен на никель не ожидается. Уровень в $45–50 тыс. за тонну представляется завышенным и текущее снижение до уровня $35–40 тыс. выглядит обоснованным. В следующем году возможно продолжение охлаждения на рынке, хотя существенного снижения цен не предвидится», — комментирует он. Более оптимистично оценивает перспективы цен на никель аналитик «Ренессанс Капитала» Юрий Власов. По его мнению, средняя цена на металл в текущем году составит $44 тыс., хотя в 2008 году на рынке ожидается коррекция, которая будет вызвана двумя факторами: во-первых, вводом новых мощностей по его производству в Южной Америке, Южной Африке и Австралии, а во-вторых, уменьшением потребления никеля компаниями, которые производят нержавеющую сталь, — они составляют около 70% покупателей.

Высокие цены позволили металлургам достичь высоких показателей рентабельности. В прошлом году, по данным Минпромэнерго, сальдированный финансовый результат (валовая прибыль) отрасли почти удвоился и составил 249 млрд руб. по сравнению со 136 млрд годом ранее при росте производства лишь на 8%. Среди позитивных тенденций стоит отметить расширение внутреннего спроса: потребление алюминия внутри страны возросло в 2006 году на 35%. Ключевым фактором увеличения внутреннего спроса в будущем, по прогнозу Минпромэнерго, должен стать интерес со стороны машиностроительного комплекса, и прежде всего со стороны оборонно-промышленного сектора. По мнению аналитика «Велес Капитала« Станислава Фоменко, государство может напрямую стимулировать потребление за счет этой отрасли. Но частный сектор достаточно сложно заинтересовать. Вдобавок при текущем соотношении внутренних и мировых цен большинству компаний интереснее продавать свою продукцию на внешних рынках». Среди перспективных сегментов, где можно ожидать увеличения спроса, стоит отметить сегмент упаковочных материалов и энергосберегающего оборудования. В целом, по прогнозу Минпромэнерго, к 2010 году спрос на цветные металлы возрастет на 40–50% по сравнению с уровнем 2005 года.

Негативными факторами для отрасли может стать рост цен на электроэнергию, составляющую значительную долю в себестоимости продукции. Но пока рост цен на металлы растет опережающими темпами по сравнению с энергетическими тарифами. Еще одна угроза для стабильности положения металлургов может исходить от налоговой политики государства. Периодически возникают идеи по изменению принципа налогообложения с целью сделать величину выплачиваемого налога индексируемой в зависимости от мировых цен на продукцию. Подобный подход сейчас используется для определения величины НДПИ у нефтяников. По мнению Станислава Фоменко, благоприятный момент для его введения упущен: цены идут вниз, а определить оптимальный размер подобного налога — достаточно длительная процедура.

Глобальное мышление

В условиях завершения модернизации основных фондов предприятия перешли к инвестициями, обеспечивающим долгосрочный рост — к освоению сырьевой базы и реализации экологических программ. Лидерами здесь являются «Норильский никель» и объединенная компания «Российский алюминий», собравшая активы РУСАЛа, СУАЛа и Glencore. Поскольку цена на «крылатый» металл в 2006 году превзошла большинство прогнозов, это благоприятно сказалось на финансовом положении металлургов. Вместо $2000–2100 за тонну стоимость металла составила около $2500, а сейчас достигла отметки $2700. По мнению Владимира Попова, спрос на алюминий будет расти стабильно. Но его предложение также серьезно растет, поэтому аналитик не исключает варианта переизбытка металла на рынке и последующей коррекции цен. Помимо этого, консолидация крупнейших металлургических компаний мира должна в будущем способствовать стабилизации цен на алюминий. Но сейчас на мировом рынке сохраняется дефицит алюминия, поэтому ввод в строй новых мощностей является актуальным. В конце 2006 года РУСАЛ построил первую очередь Хакасского алюминиевого завода проектной мощностью 300 тыс. тонн алюминия в год. Проект стоимостью $750 млн. полностью завершится к концу 2007 года. Планы Объединенной компании по расширению производства этим не ограничиваются. В конце июня было заявлено о начале строительства Тайшетского алюминиевого завода мощностью 750 тыс. тонн. Общая сумма инвестиций в проект пропорционально возросла и составляет $2 млрд. Первый металл предприятие должно выпустить к концу 2009 года. По мнению аналитика Альфа-банка Владимира Жукова, «новый проект является одним из ключевых для Объединенной компании с точки зрения возведения новых металлургических мощностей. Обладая достаточной финансовой мощью и сильной инженерной командой, они смогут это сделать».

«Норильский никель» сейчас уделяет внимание двум направлениям: инвестициям в Заполярный филиал и проекту в Читинской области по освоению месторождений полиметаллических руд и строительства горно-обогатительных комбинатов. Объем инвестиций составит около 100 млрд руб. В сопоставимую сумму обойдется и постройка железной дороги Нарын-Лугокан протяженностью 375 км. 69% финансирования дороги проекта возьмет на себя Инвестфонд. Юрий Власов не сомневается в успехе начинания: «Норильский никель» — компания с отличными ресурсами и хорошим менеджментом. Когда они заявляют проект, то всегда достигают поставленных целей. Окупаемость проекта должна быть не ниже стоимости капитала для «Норильского никеля«, что составляет примерно 15%». «Что касается производственных мощностей «Норильского никеля», то сейчас они находятся на пике загрузки, и расширяться ему некуда, — отмечает Станислав Фоменко.

Текущие финансовые показатели предприятий отрасли и возможности по привлечению недорогих займов позволяют металлургам заняться глобальными инвестиционными проектами, рассчитанными на десятилетие. Помощь со стороны Инвестфонда выступает неплохим подспорьем в этом начинании. Помимо положительного эффекта для металлургов, реализация макропроектов даст хороший мультипликативный эффект для смежных отраслей, а также позволит на деле перейти к освоению сибирских запасов.

Прогноз производства и потребления основных цветных металлов в России

Металл

Выпуск в 2006 году, тыс. тонн

Потребление в 2006 году,

тыс. тонн Выпуск в 2010 году, тыс. тонн

Потребление в 2010 году, тыс. тонн

Изменение внутреннего потребления, п.п.

Доля металла, потребляемого внутри страны в 2010 году, %

Алюминий

3745,2

740,2

4492,0

1055,0

3,7%

23,5%

Медь

1009,3

714,3

1034,0

732,0

0,02%

70,8%

Никель

282,8

20,8

296,0

35,6

4,7%

12,0%

Источник: Минпромэнерго

Средневзвешенная цена на цветные металлы на мировом рынке

Металл

2005

2006

2007

Прогнозируемый прироств 2007 году

Никель, долл. за тонну

14733

24081

42626

77,0%

Медь, долл. за тонну

3684

6689

6666

-0,3%

Платина, долл. за унцию

897

1133

1233

8,8%

Палладий

201

321

358

11,5%

Золото

413

608

660

8,6%

Источник: Банк Зенит