РУСАЛ выиграл от премии
Чистая прибыль ОК "Русал" за 9 месяцев 2011г. составила 1 млрд 211 млн долл., снизившись на 14,7% относительно показателя аналогичного периода 2010г. При этом выручка увеличилась на 18,1% - до 9 млрд 485 млн долл. Скорректированный показатель EBITDA составил 2,13 млрд долл. (+12,8%). EBITDA margin за 9 месяцев 2011г. составила 22,5% против 23,5% годом ранее. Размер активов компании, по данным на 30 сентября 2011г., составил 26 млрд 135 млн долл. (+1,5%). Объем производства алюминия за отчетный период достиг 3 млн 064 тыс. т (+1%). Рост производства обусловлен, в первую очередь, увеличением объемов производства на некоторых сибирских заводах компании, а также на заводе Kubal в Швеции. За отчетный период был произведено 6,074 млн т (+5,5%) глинозема. Общий объем добытых бокситов за 9 месяцев 2011г. составил 10,177 млн т (+17%).
МНЕНИЕ АНАЛИТИКОВ
Тройка ДиалогВ целом результаты выглядят оптимистичными, особенно в свете значительного сокращения затрат на управление, продемонстрированного компанией. ОК РУСАЛ по-прежнему оптимистично оценивает ситуацию на рынке алюминия, хотя после 12%-го снижения цен на алюминий в 4К11 (в сравнении со средним уровнем за 3К11) результаты 4К11 неизбежно должны быть слабее. Впрочем, мы полагаем, что с учетом $2 123 млн. EBITDA, уже полученных за 9M11, компания вполне может выполнить прогноз EBITDA на текущий финансовый год ($2,6 млрд.).
Альфа-БанкМы выделяем три фактора, в результате которых представленные результаты оказались сильнее, чем ожидалось: объемы продаж оказались выше, чем мы ожидали - +0.3% кв/кв, в то время как Альфа прогнозировала снижение на 2% кв/кв; хотя средняя цена алюминия на LME снизилась с $2600/т до $2399/т, Русалу удалось увеличить премию с $161/т до $164/т (аналитики Альфы ожидали, что премия составит около $130 млн); существенное снижение административных расходов на фоне внедрения программы снижения издержек. Административные расходы снизились с $215 млн до $148 млн или на 40% в то время как Альфа прогнозировала снижение на 16%. В целом мы рассматриваем результаты как позитивные.
ВТБ КапиталРезультаты РУСАЛа в целом совпали с нашими оценками, но значительно превысили ожидания рынка. На размере выручки позитивно отразились по-прежнему высокие цены на алюминий. Мы полагаем, что IV квартал 2011 г. окажется для РУСАЛа менее удачным, а ситуация начнет улучшаться в 2012 г.
