Goldman Sachs: медные пошлины США спровоцируют глобальную перестройку рынка
Администрация Трампа ввела неожиданно жесткие торговые ограничения на медь, нарушив рыночные ожидания. С 1 августа вступают в силу 50%-ные пошлины на импорт медных полуфабрикатов и изделий с высоким содержанием металла, включая трубы, проволоку, кабели и электротехнические компоненты.
Решение, основанное на статье 232 Закона о торговле 1962 года, вызвало шок на рынке - большинство участников рассчитывали на более мягкие меры. При этом сырьевые формы меди (руда, концентраты, катоды и лом) пока избежали ограничений.
Аналитики Goldman Sachs отмечают, что такие пошлины разрушают традиционные арбитражные цепочки и потребуют многолетней адаптации глобальной медной отрасли. Особую озабоченность вызывает заявленный Вашингтоном план расширения перечня облагаемых товаров, что может спровоцировать эффект домино в мировой торговле медью.
Ранее рынок исходил из того, что новые тарифы затронут именно рафинированную медь. Это спровоцировало волну арбитражных сделок, начавшуюся ещё в феврале, резко разогнав цены на медь в Нью-Йорке, которые значительно опережали лондонский рынок. Однако после публикации официальной информации ближайший фьючерсный контракт на медь на Чикагской товарной бирже (CME) рухнул более чем на 20% за день. На момент выхода материала разница между ценами на CME и Лондонской бирже металлов (LME) сократилась до менее чем $150 за тонну, почти полностью нивелировав февральский ценовой разрыв, который доходил до $1 200. Из-за массовых поставок рафинированной меди в США в преддверии вступления тарифов в силу запасы на складах CME резко выросли. По состоянию на 30 июля зарегистрированные запасы достигли 232 195 тонн — это максимальный уровень с 2004 года.
С февраля этого года ожидания введения США пошлин на импорт меди стали главным фактором, определяющим поведение рынка. Премия на медные фьючерсы на CME по отношению к ценам на LME достигала $1 200 за тонну, что спровоцировало активные поставки рафинированной меди в США из Азии, Ближнего Востока и Европы. В результате всего за несколько месяцев запасы на складах CME резко выросли. К концу июля общий объём поставленной в США меди превысил 500 тыс. тонн при среднем ежегодном уровне импорта в 900 тыс. тонн.
Однако обнародованные тарифные меры оказались вовсе не теми, на что рассчитывал рынок. Согласно заявлению, с 1 августа США вводят 50%-ю пошлину на импорт медных полуфабрикатов и производных изделий с высоким содержанием меди. А вот пошлины на рафинированную медь решено отложить: Минторг предлагает начать их применение лишь с 2027 года — сначала 15%, а в 2028-м — 30%.
В итоге арбитражная стратегия на пошлинах обвалилась. Потоки катодной меди, хлынувшие в США в расчёте на ценовой разрыв, оказались заблокированы внутри страны, что спровоцировало резкое падение цен. С июля котировки на CME снизились более чем на 20%, а почти $1 200 разницы с Лондонской биржей испарились за считаные дни. Арбитражное окно закрылось.
Введение новых торговых ограничений США на медь спровоцировало немедленную реакцию фьючерсных рынков, однако реальная перестройка товарных потоков потребует нескольких месяцев. Как отмечают аналитики, ключевой проблемой становится способность американской металлургической отрасли справиться с возросшими объемами сырья, которое теперь должно оставаться внутри страны.
Согласно новым правилам, уже с 2027 года 25% медной руды и лома должны перерабатываться на внутреннем рынке, а к 2029 году эта доля увеличится до 40%. Однако отрасль сталкивается с серьезными структурными сложностями: даже при возобновлении работы простаивающих мощностей, таких как завод Hayden (Grupo Mexico), выполнение этих требований представляется крайне трудной задачей.
«Рост складских издержек при недостаточном экспортном спросе может вынудить участников рынка вновь наращивать экспортные поставки», — отмечает аналитик Адам Гиллард. Особую неопределенность создает требование о приоритетной внутренней реализации высококачественного медного лома — власти пока не прояснили, какие именно категории попадут под это правило и как будет работать механизм реализации.
Рынок уже начал пересматривать логистические цепочки, но, как подчеркивают эксперты, физическая перестройка поставок займет значительное время. «Потребуются месяцы, прежде чем рынок найдет новый баланс», — заключает Гиллард. В ближайший период участникам рынка предстоит адаптироваться к принципиально новым условиям работы, что неизбежно скажется на глобальных ценах и товарных потоках.
Фото: Shutterstock.com
