"Газпром" с удивительной для себя оперативностью принял решение выйти на рынок еврооблигаций.
Как стало известно "Ведомостям", на этой неделе газовый концерн намерен продать семилетние облигации на $500 млн с доходностью чуть более 10% годовых. Выпускать такие бумаги "Газпром" раньше не планировал, но, по мнению экспертов, решил воспользоваться повышением цен российских еврооблигаций.
В середине апреля "Газпром" уже успешно продал пятилетние еврооблигации на $500 млн с доходностью 9,125% годовых, что всего на 87,5 базисного пункта превышало доходность суверенных еврооблигаций. Спрос на евробонды "Газпрома" в четыре раза превысил предложение, и окрыленный успехом совет директоров газового монополиста спустя месяц одобрил доразмещение тех же облигаций еще на $400 млн, а в августе - еще и 10-летних еврооблигаций на $750 млн. Но из-за корпоративных скандалов в США и кризиса в Бразилии рынок начало лихорадить, и новые размещения пришлось отложить.
Между тем потребность "Газпрома" в деньгах остается высокой - в 2002 г. компании необходимо выплатить в общей сложности $5,6 млрд по кредитам. Кроме выпуска еврооблигаций газовый концерн активно привлекает банковские кредиты, на конец года запланирован выпуск рублевых облигаций на 5 млрд руб. , в сентябре дочерний Газпромбанк разместил еврооблигации на $100 млн, а на прошлой неделе доразместил еще на $50 млн. "Газпром" берет [деньги] везде, где можно", - говорит аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев. Так что выпуск еврооблигаций пришелся бы "Газпрому" как нельзя кстати - но до последнего времени конъюнктура мирового рынка не позволяла занять на приемлемых условиях.
И все же рынок дал шанс "Газпрому". Незадолго до выборов президента Бразилии, результатов которых опасались инвесторы, котировки облигаций развивающихся стран начали расти (см. график). "Сейчас цены [суверенных облигаций] очень высоки, практически на исторических максимумах", - говорит трейдер Банка Москвы Александр Николаев.
Как сообщил "Ведомостям" источник, близкий к "Газпрому", на этой неделе начался маркетинг евробондов, сегодня-завтра будут собраны заявки инвесторов, и, возможно, до конца недели состоится размещение семилетних еврооблигаций с правом держателей на погашение через три года. "Газпром" планирует привлечь $300 - 500 млн с доходностью к погашению 10,25 - 10,50% годовых. Участники рынка подтверждают, что лид-менеджеры размещения, CSFB и Salomon Smith Barney, предлагают им именно эти условия.
Эксперты уверены, что "Газпром" ожидает успех. Аналитик "Ренессанс Капитала" Павел Мамай называет условия "очень здравыми" и уверен, что "Газпром" разместит все $500 млн с доходностью "ближе к нижней границе". Мамай считает долговую проблему "Газпрома" сильно преувеличенной: по данным "Ренессанса", компания уже рефинансировала $2,2 млрд и может рефинансировать еще до $1,5 млрд: денежные потоки компании оцениваются в $4,3 млрд, а объем свободной наличности составляет $1,9 млрд, в то время как объем долга к погашению составляет $7,5 млрд. Получается, что кредитный риск "Газпрома" не столь ужасен, а предложение бумаг российских эмитентов практически отсутствует. "Возможно, через полгода можно будет разместиться лучше [чем сейчас], но не намного лучше и не наверняка, зато тот, кто выйдет на рынок первым, соберет столько, сколько захочет", - говорит Дмитриев из Объединенной финансовой группы.
Удачным ходом, который позволит "Газпрому" снизить доходность облигаций, стал опцион на их досрочное погашение через три года. Мамай из "Ренессанса" напоминает, что, хоть "Газпром" и нашел для выхода на рынок более-менее удачный момент, в целом конъюнктура неблагоприятная. Через три года, по его мнению, ситуация улучшится - "рынок облигаций успокоится, а шумиха вокруг якобы долговой проблемы "Газпрома" утихнет" - и мало кто реализует опцион. А Дмитриев считает, что основные риски инвесторов связаны с неясностью перспектив компании в свете возможной реструктуризации. В этих условиях трехлетний опцион послужит хорошим успокаивающим средством.
