Евраз Групп: Оценка справедливого уровня ГДР, - ИК "Тройка диалог"
"Мы анализируем итоги покупки Oregon Steel Mills и
стратегию развития, которую всегда оценивали высоко. В последнее время
акции Евраз Групп выросли, повторяя динамику сектора, но по-прежнему
котируются ниже справедливого, на наш взгляд, уровня $36 за ГДР. Это
соответствует рекомендации ПОКУПАТЬ.
Покупка Oregon Steel Mills - одно из крупнейших
приобретений, сделанных отечественными компаниями за рубежом. Оценка
OSM весьма высока, но включение этого актива в состав Евраз Групп, на
наш взгляд, увеличит ее стоимость.
Сделка полностью отвечает планам развития Евраза,
открывая доступ к стратегически важному североамериканскому рынку и
позволяя повысить вертикальную интеграцию в сегменте производства и
сбыта конечной продукции, а также включить в ассортимент трубные
изделия с высокой добавленной стоимостью.
Долгосрочная стратегия направлена на увеличение
стоимости группы путем выборочного приобретения недооцененных активов
для повышения степени интеграции при сохранении сравнительно невысоких
расходов. Удержать их на низком уровне возможно путем дальнейшей
модернизации основных российских предприятий Евраза. Мы приветствуем
осторожный подход группы к расширению производства и видим большой
потенциал контроля над издержками, благодаря которому она, вероятно,
останется в числе самых рентабельных металлургических компаний мира.
Мы ожидаем, что 2007 году конъюнктура мирового
рынка стали будет благоприятной: продолжается строительный бум, в
середине года вероятно пополнение товарных запасов в Китае, а текущая
консолидация отрасли способствует повышению производственной дисциплины
компаний.
Наша оценка справедливой стоимости Евраз Групп
учитывает вклад 40%-ой доли в капитале шахты "Распадская" и 25% акций
Highveld Steel & Vanadium /ранее мы оценивали первый актив исходя
из рыночной капитализации, второй на основе стоимости приобретения/.
Справедливая, по нашим расчетам, стоимость акций группы равна $36 за
ГДР, рекомендация - ПОКУПАТЬ".
