Deutsche UFG изменила рекомендацию по обыкновенным акциям Новолипецкого МК
"С середины апреля акции Новолипецкого металлургического комбината
(НЛМК) подешевели на 10% и в настоящий момент обладают потенциалом
роста стоимости в 23% - до рассчитанной нами прогнозной цены через 12
месяцев ($3,25). В связи с этим мы из соображений оценки повышаем
рекомендацию по акциям с "держать" до "покупать".
Мы по-прежнему положительно оцениваем инвестиционную привлекательность
НЛМК, который отличается высокой рентабельностью, обладает
значительными железорудными активами, имеет четко сформулированную
стратегию роста и хорошую репутацию в области корпоративного
управления. Комбинат входит в число наиболее рентабельных
производителей стали в мире (в 2006 г. рентабельность EBITDA составила
46%), что должно сгладить негативный эффект от возможного снижения цен
на сталь и коксующийся уголь.
Уменьшение стоимости акций НЛМК могло стать результатом публикации
финансовых результатов за I кв. 2007 г. по РСБУ, которые вызвали
определенное разочарование. Мы не сомневаемся в том, что отчетность за
I кв. 2007 г. по US GAAP, которая должна быть опубликована в июне,
будет свидетельствовать о сходных тенденциях. При этом уже во II кв.
2007 г. показатели компании должны улучшиться, что должно в конечном
итоге привести к тому, что результаты за весь 2007 г., на наш взгляд,
будут соответствовать нашим прогнозам. Из этих соображений мы склонны
рассматривать нынешнее снижение котировок как удачный шанс для покупки
акций.
В настоящее время НЛМК торгуется с расчетным коэффициентом EV/EBITDA на
2007 г., равным 4,4, что соответствует среднему значению для
аналогичных российских компаний. В то же время НЛМК обладает рядом
преимуществ, в том числе отличается более высокой рентабельностью, в
связи с чем компания должна, на наш взгляд, торговаться с премией к
аналогичным российским организациям. Рассчитанная нами прогнозная цена
бумаг НЛМК через 12 месяцев, составляющая $3,25, предполагает
мультипликатор EV/EBITDA за 2007 г., равный 5,5, в то время как средний
прогнозный коэффициент для российского сектора составляет 5. Таким
образом, в рамках нашей оценки НЛМК должен торговаться с премией в 10%
к российским компаниям-аналогам.
Основные риски для нашей оценки связаны с изменением цен на сталь и
коксующийся уголь, а также с реализацией планов руководства по
строительству новых производственных мощностей в России", - отмечают
эксперты Deutsche UFG.
